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（来源：网易科技）
当AI叙事与汽车业务现实发生碰撞时，特斯拉正站在十字路口。
据追风交易台消息，巴克莱最新发布的研究报告显示，特斯拉由AI和自动驾驶驱动的宏大叙事，与公司面临的短期商业现实之间的鸿沟正在不断扩大。过去一年中，公司股价越来越脱离基本面表现。
尽管公司二季度财报毛利率表现尚可，汽车业务不含监管积分的毛利率达到15.0%，超过市场预期的13.6%和巴克莱预期的13.0%，但分析师警告称公司基本面在未来几个季度可能继续恶化。
受税收抵免取消和关税影响，特斯拉正在面临严峻短期挑战，在昨日的财报电话会上，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）预警称，公司可能面临“几个艰难的季度”。
巴克莱分析师Dan Levy团队维持特斯拉“持平”评级和275美元目标价不变，认为虽然特斯拉AI叙事保持完整，但近期核心汽车业务基本面的“欠缺”现象可能提醒投资者：在叙事与现实的博弈中，基本面究竟何时才会真正起作用。
然而，对于长期看好特斯拉的投资者而言，这些基本面的短期波动或许无足轻重。马斯克在财报电话会议上重申，特斯拉的未来远不止于汽车制造，其在自动驾驶出租车Robotaxi和Optimus人形机器人等领域的努力，旨在将特斯拉打造为全球最具价值的公司。这种强大的AI叙事，依然是支撑其高估值的核心支柱。
短期逆风加剧，盈利前景蒙尘
特斯拉关键的逆风来自多个方面。巴克莱指出，美国电动汽车税收抵免政策即将在第三季度末到期，预计将导致需求在第四季度出现“断崖式”下滑。同时，持续增加的关税成本和因排放标准调整而减少的监管积分收入，正进一步侵蚀公司的盈利能力。这些因素共同指向一个疲软的近期前景，考验着市场对特斯拉的信心。具体来看：
此外，特斯拉备受期待的低成本新车型虽然计划在第四季度推出，但报告怀疑其可能只是现有Model Y的“减配版”。
Robotaxi扩张计划推进但细节有限
尽管基本面承压，但特斯拉的AI叙事，尤其是Robotaxi计划，依然是支撑投资者信心的关键。马斯克正致力于制定一份新的“总体规划”，以阐明世界从“前自动驾驶”向“后自动驾驶”的过渡，而Robotaxi正是这一愿景的核心。
然而，在最近的财报电话会议上，公司并未就Robotaxi的规模化扩张计划（如成本、基础设施等）提供更多具体细节，这让部分期望获得更清晰路线图的投资者感到失望。尽管如此，其扩张蓝图依然宏大：公司计划在奥斯汀的服务范围扩大十倍以上，并致力于在内华达州、亚利桑那州、佛罗里达州等地获得运营许可，目标是在年底前让自动驾驶网约车服务覆盖美国一半的人口。
巴克莱报告强调，监管批准将是实现这一目标的主要制约因素。此外，报告还提到了Robotaxi的运营成本目标：专用车型Cybercab的目标是低于每英里0.30美元，而当前基于Model Y的车队成本约为每英里0.50美元。至于允许消费者私家车加入Robotaxi网络，这被视为一个充满挑战的长期目标，预计在2026年才可能实现。
11月股东大会成焦点，薪酬与xAI投资待解
展望未来，定于11月6日举行的年度股东大会（AGM）将成为关键的催化剂。届时，几个重大事项将被提上议程，可能对公司的未来走向产生深远影响。
首先是马斯克的新薪酬方案。马斯克曾表示希望将其在特斯拉的持股比例提升至25%（目前约为13%），以确保对公司AI发展的控制力。据路透社等媒体报道，董事会已成立一个特别委员会来审议此事，预计新的薪酬方案将在股东大会上进行投票。
其次，股东们预计将对特斯拉是否应投资马斯克的另一家公司xAI进行投票。尽管马斯克本人已表示不支持二者合并，但潜在的投资关联将进一步捆绑特斯拉与前沿AI的叙事。
此外，马斯克还暗示可能在股东大会上深入介绍AI、Optimus和自研芯片的进展。对于Optimus机器人，他重申了五年内年产100万台的目标。不过，巴克莱对此类长期项目持谨慎的“用事实说话”（show-me）的观点，认为在早期阶段存在显著不确定性。这些即将到来的事件，将共同塑造市场对特斯拉宏大叙事与基本面之间平衡的看法。
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